Quand l'Euphorie Rencontre les Bilans

Dans l'espace calme entre les trimestres, lorsque les bilans sont comptabilisés et que les nerfs des investisseurs sont à vif, quelque chose d'inattendu a fleuri : une frénésie de transactions. Les grandes banques américaines se sont retrouvées portées par une vague de fusions, d'acquisitions et d'activités d'introduction en bourse, même si elles murmurent des mises en garde sur des marchés devenant trop chauds.

Goldman Sachs, JPMorgan Chase, Citigroup, Wells Fargo et d'autres ont affiché des gains nets dans les revenus de banque d'investissement au troisième trimestre. Goldman a augmenté de près de 42 %, JPMorgan a enregistré une belle hausse de 16 %, tandis que d'autres ont également bénéficié d'une augmentation des frais de conseil, de souscription et d'activités de fusions et acquisitions. De nombreux dirigeants affirment que le pipeline de transactions semble solide à l'approche du quatrième trimestre.

Qu'est-ce qui alimente ce renouveau ? Une partie de la réponse réside dans des valorisations élevées des marchés boursiers, un sentiment d'investisseur plus optimiste et des attentes de baisses de taux d'intérêt. L'assouplissement réglementaire joue également un rôle. Les marchés boursiers ont atteint des niveaux record à plusieurs reprises, et cette confiance alimente à son tour davantage de transactions. Les banques s'appuient sur cet élan.

Pourtant, aux côtés de cet optimisme, il y a des inquiétudes. Les appels aux résultats et les états financiers sont parsemés de prudence : certains actifs semblent désormais surévalués, une "écume" apparaît dans certains secteurs, et il y a des signes précoces d'excès sur les marchés de crédit. Le PDG de JPMorgan, Jamie Dimon, a signalé que de nombreux actifs semblent entrer dans une zone de bulle. Citigroup a également noté des signes de valorisations surchauffées dans les actions.

Le front des consommateurs reste relativement stable : les défauts de paiement sont inférieurs à ce que beaucoup craignaient, et les dépenses se maintiennent dans de nombreuses parties de l'économie. Mais les données du marché du travail montrent un affaiblissement par endroits, et certaines banques mettent de côté des fonds au cas où des vulnérabilités macroéconomiques plus larges se matérialiseraient.

Ce que signifie cette dualité, c'est que le moment est tendu : les banques bénéficient largement des vents favorables d'un flux de transactions fort, mais elles surveillent l'horizon à la recherche de nuages orageux. Si les taux restent élevés plus longtemps, ou si des risques géopolitiques/réglementaires surgissent, le même excès d'optimisme qui alimente la croissance pourrait également amplifier les risques à la baisse.

Pour l'instant, l'industrie semble marcher sur une ligne fine : profiter du boom, mais espérer ne pas trébucher sur l'excès.

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Sources : Reuters ; Financial Times ; Bloomberg ; Dealogic via Reuters ; AP News