Le conseil d'administration fait résistance

Le conseil d'administration de PayPal considère que la proposition de rachat de 53 milliards de dollars de Stripe et de la société de capital-investissement Advent International sous-évalue l'entreprise, selon des personnes familières avec le dossier, même si l'offre entièrement en espèces de 60,50 dollars par action représente une prime de 28 % par rapport au prix de PayPal avant l'annonce. Le conseil n'a pas encore répondu formellement, et les administrateurs seraient en train d'évaluer l'offre par rapport au plan de redressement en cours de la direction sous le nouveau PDG Enrique Lores, tout en laissant également la porte ouverte à d'autres offres concurrentes.

Le consortium ne manque pas de puissance de feu : JPMorgan et Morgan Stanley ont organisé environ 50 milliards de dollars de financement, Stripe et Advent contribuant à hauteur de 17 milliards de dollars en fonds propres. Les deux banques conseillent également les enchérisseurs. Aucune des parties impliquées n'a commenté publiquement.

Pourquoi "sous-évalué" ne signifie pas "mort"

Un conseil d'administration qualifiant une offre d'inadéquate est une position de négociation, pas un rejet. L'action de PayPal a perdu plus de 40 % de sa valeur au cours de l'année écoulée et se situe bien en dessous de son pic de 2021, donnant au consortium une raison de défendre son cas même à un prix premium — et donnant au conseil une raison de tenir bon pour obtenir plus, surtout avec les résultats du deuxième trimestre prévus pour le 28 juillet comme référence pour savoir si le redressement fonctionne. Les obstacles réglementaires et de financement, y compris un éventuel examen antitrust de la combinaison de deux des plus grandes plateformes de paiement en ligne, font également partie de ce que le conseil évalue.

La partie qui compte pour la crypto : PYUSD rencontre OUSD

Voici le détail qui rend cela plus qu'une simple histoire d'évaluation fintech. Stripe possède déjà Bridge, une entreprise d'infrastructure de stablecoin qui détient une charte bancaire fédérale conditionnelle pour émettre et conserver des stablecoins, et Stripe dirige Open USD (OUSD) — le consortium de stablecoins conforme à la loi GENIUS, comptant 140 partenaires, que CryptoRadar.Italia a couvert comme un défi direct au USDC de Circle. Stripe s'est déjà engagé à faire de l'OUSD le stablecoin par défaut pour son réseau de commerçants.

PayPal, quant à lui, est le principal distributeur de son propre stablecoin, le PYUSD, qui circule désormais sur plusieurs chaînes, y compris Stellar et, depuis le début de cette année, Polygon.

Si l'accord se concrétise finalement, une note d'analyste de Citi a formulé l'implication de manière directe : combiner l'émission et la gestion des réserves de PYUSD avec les rails de règlement de Stripe et le traitement des commerçants produirait la première pile de dollars numériques privés entièrement intégrée sur le marché — englobant l'émission, le mouvement et le paiement sous un même toit. Cela crée une véritable tension, puisque Stripe a séparément promis aux commerçants que l'OUSD serait leur stablecoin par défaut. Posséder le réseau de distribution aux consommateurs de PYUSD pourrait compliquer cet engagement plutôt que de le renforcer.

Les voix de l'industrie sont partagées sur ce qui compte réellement ici. Un point de vue soutient que la véritable valeur de PayPal n'est pas PYUSD lui-même mais sa distribution — des centaines de millions de portefeuilles existants détenant déjà un jeton dollar régulé, une portée qui ne s'éteint pas après une acquisition. D'autres soutiennent que la question du jeton est complètement à côté de la plaque : si Stripe contrôle Bridge comme infrastructure partagée sous PYUSD, OUSD et ses autres projets de stablecoins, l'histoire n'est pas de savoir quel jeton l'emporte, mais qui contrôle les canalisations de règlement sur lesquelles les deux fonctionnent.

Ce qu'il faut surveiller

Trois choses détermineront si cela devient plus qu'un affrontement d'évaluation : si la posture du conseil se durcit en un rejet formel ou ouvre la porte à une offre augmentée, si les régulateurs antitrust considèrent l'infrastructure combinée PYUSD-plus-Bridge comme une préoccupation concurrentielle, et si les partenaires de l'OUSD de Stripe commencent à poser des questions sur un potentiel conflit entre les promesses de "stablecoin par défaut" et la possession d'un jeton rival. Rien de tout cela ne dépend du marché de la crypto — cela dépend d'une salle de conseil à San Jose.

Cet article est à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil financier.