قد تفقد وضعها كعملة احتياطية

جدد جيمي ديمون، الرئيس التنفيذي لشركة جي بي مورغان، تحذيراً طويلاً حول مستقبل الدولار الأمريكي، مشيراً إلى أنه يجب عدم اعتبار موقع أمريكا كعملة احتياطية أمراً دائماً. التحذير مهم لأن الدولار لا يزال في مركز التجارة العالمية، والتمويل الدولي، واحتياطيات البنوك المركزية، مما يمنح الولايات المتحدة مزايا لا تمتلكها معظم الاقتصادات الأخرى.

يعني وضع الدولار كعملة احتياطية أنه يُحتفظ به على نطاق واسع من قبل الحكومات، والمؤسسات المالية، والشركات حول العالم. كما أنه يُستخدم بشكل كبير في المعاملات الدولية ويظل العملة السائدة في الأسواق المالية العالمية. وهذا يخلق طلباً مستمراً على الأصول المقومة بالدولار، وخاصة سندات الخزانة الأمريكية.

ومع ذلك، يركز تحذير ديمون على العوامل التي يمكن أن تضعف هذا الوضع تدريجياً. واحدة من أكبر المخاوف هي حجم ومسار ديون الحكومة الأمريكية. مع استمرار واشنطن في الاقتراض، يقوم المستثمرون بشكل متزايد بفحص ما إذا كان بإمكان البلاد الحفاظ على الانضباط المالي مع الحفاظ على الثقة في أسواق الخزانة.

لا تختفي العملة الاحتياطية ببساطة لأن ديون الحكومة تصبح كبيرة. لا تزال الولايات المتحدة تستفيد من الحجم الهائل لاقتصادها، والأسواق المالية العميقة، والمؤسسات السياسية، والشبكة الدولية الواسعة للدولار. كما أنه لا توجد عملة بديلة واحدة قادرة حالياً على استبدال الدولار عبر كل وظيفة رئيسية من وظائف التمويل العالمي.

ومع ذلك، يعتمد وضع الاحتياطي بشكل كبير على الثقة. إذا بدأ المستثمرون الدوليون في الاعتقاد بأن السياسة المالية الأمريكية أصبحت غير مستدامة، فقد يقومون تدريجياً بتنويع احتياطياتهم ومحافظهم. لن يؤدي ذلك بالضرورة إلى انهيار مفاجئ. عادةً ما تكون انتقالات العملات الاحتياطية عمليات بطيئة يمكن أن تتطور على مدى عقود.

تضيف ظهور تقنيات مالية بديلة بعداً آخر. يمكن أن تجعل العملات الرقمية للبنوك المركزية، والعملة المستقرة، والودائع المرمزة المدفوعات الدولية أسرع وقد تقلل من الاعتماد على الشبكات المصرفية التقليدية. في الوقت نفسه، العديد من هذه الأنظمة الرقمية مقومة بالدولار، مما يعني أن التغيير التكنولوجي لا يضعف العملة تلقائياً.

تظل أكبر ميزة للدولار هي تأثير الشبكة. تستخدم الشركات الدولارات لأن الشركات الأخرى تستخدم الدولارات. تحتفظ البنوك بالدولارات لأن عملاءها يحتاجون إلى دولارات. تحتفظ البنوك المركزية باحتياطيات الدولار لأن الأسواق الدولية مرتبطة بعمق بسيولة الدولار. سيتطلب استبدال مثل هذا النظام الراسخ بديلاً بحجم، وسيولة، وثقة مقارنة.

لذا يجب أن يُنظر إلى تحذير ديمون على أنه تقييم لمخاطر طويلة الأجل بدلاً من توقع بأن الدولار سيتوقف فجأة عن كونه العملة الاحتياطية الرائدة في العالم. القضية الأكثر إلحاحاً هي ما إذا كان الوضع المالي لأمريكا يمكن أن يشجع تدريجياً على مزيد من التنويع.

إذا قامت دول أخرى بتقليل تعرضها للدولار، فقد يتغير الطلب على ديون الحكومة الأمريكية بشكل طفيف. قد يساهم ذلك في ارتفاع تكاليف الاقتراض، خاصة إذا استمر إصدار الخزانة في الارتفاع. يمكن أن تؤثر العوائد المرتفعة بعد ذلك على الشركات، والمستهلكين، والأسواق المالية في جميع أنحاء الاقتصاد الأمريكي.

ترتبط القضية أيضاً مباشرة بالهيكل المتغير للتمويل العالمي. تستكشف الدول بشكل متزايد تسويات العملات المحلية، والشبكات البديلة للدفع، والبنية التحتية المالية الرقمية. لا تمثل هذه التطورات بالضرورة جهدًا منظمًا لاستبدال الدولار، لكنها توفر خيارات إضافية.

بالنسبة للمستثمرين، فإن النقطة المهمة هي أن وضع العملة الاحتياطية هو ميزة اقتصادية، وليس ضمانًا غير مشروط. يتطلب الحفاظ عليه استمرار الثقة في المؤسسات والأسواق والإدارة المالية الأمريكية.

لذلك، يشير تحذير ديمون الذي استمر 25 عامًا إلى سؤال استراتيجي تدريجي: هل يمكن للولايات المتحدة الحفاظ على الظروف الاقتصادية والمؤسسية التي جعلت الدولار لا غنى عنه في النظام المالي العالمي؟